Por que a inflação pode parecer estar desacelerando, mas ainda é um grande problema

Só porque a Reserva Federal se está a aproximar do seu objectivo de inflação não significa que o problema esteja resolvido, uma vez que os elevados preços dos bens e serviços na economia dos EUA continuam a sobrecarregar os indivíduos, as empresas e os decisores políticos.

Relatórios recentes sobre os preços das matérias-primas, embora ligeiramente acima das expectativas, indicam que a inflação ao longo do último ano está a aproximar-se do objectivo de 2% do banco central.

Na verdade, o Goldman Sachs estimou recentemente que, quando o Bureau of Economic Analysis divulgar os seus dados sobre a medida de preços preferida da Fed, no final deste mês, a taxa de inflação poderá estar suficientemente próxima para ser arredondada para 2%.

Mas a inflação é um mosaico. Não pode ser totalmente captado por qualquer parâmetro individual e, segundo muitas medidas, permanece bem acima do nível em que a maioria dos americanos e, na verdade, alguns responsáveis ​​da Fed se sentem confortáveis.

Tal como muitos dos seus colegas, a presidente do Fed de São Francisco, Mary Daly, elogiou na terça-feira passada o alívio das pressões inflacionistas, mas observou que o Fed não está a declarar vitória e não pretende descansar sobre os louros.

“O progresso contínuo em direcção aos nossos objectivos não é garantido, por isso devemos permanecer vigilantes e empenhados”, disse ela ao grupo reunido na Stern School of Business da Universidade de Nova Iorque.

Daley começou seu discurso com uma anedota sobre um encontro recente que teve enquanto caminhava perto de sua casa. Um jovem empurrando um carrinho e passeando com um cachorro gritou: “Presidente Daley, o senhor está declarando vitória?” Ela garantiu a ele que não estava agitando nenhuma bandeira quando se tratava de inflação.

Mas a conversa destacou um dilema para a Fed: se a inflação está a subir, porque é que as taxas de juro ainda são tão altas? Por outro lado, se a inflação ainda não foi derrotada (aqueles que viveram na década de 1970 talvez se lembrem do botão “Matar a inflação agora”), porque é que a Fed está a cortar a política?

Daly disse que o corte de meio percentual do Fed em setembro foi uma tentativa de “dimensionar corretamente” a política para alinhar o atual clima de taxas com a inflação, que está bem atrás de seu pico de meados de 2022, enquanto o mercado de trabalho mostra sinais de abrandamento.

Como mostra a pergunta do jovem, não é fácil convencer as pessoas de que a inflação está a cair.

Quando se trata de inflação, há duas coisas a lembrar: a taxa de inflação, que é a previsão para 12 meses que está nas manchetes, e o efeito cumulativo que mais de um período de três anos teve sobre a economia.

A análise da taxa de 12 meses fornece apenas uma visão limitada.

A taxa de inflação anual medida pelo IPC situou-se em 2,4% em setembro, bem acima do pico de 9,1% em junho de 2022. O valor do IPC chama a maior parte da atenção do público, mas é secundário em relação à preferência do Fed pelo Índice de Preços de Despesas de Consumo Pessoal do Índice de Preços de Despesas de Consumo Pessoal. Departamento de Comércio. Uma análise dos dados do IPC incluídos na medida PCE levou Goldman a concluir que este último valor estava apenas a alguns centésimos de ponto percentual de distância de 2%.

A inflação excedeu pela primeira vez a meta de 2% do Fed em Março de 2021, e durante meses os responsáveis ​​do Fed consideraram-na como um produto “temporário” de factores específicos da pandemia que em breve diminuiriam. O Presidente da Fed, Jerome Powell, no seu discurso político anual na cimeira de Jackson Hole, Wyoming, em Agosto passado, brincou sobre o “bom navio Transitório” e todos os seus passageiros nos primeiros dias de inflação crescente.

Obviamente, a inflação não foi temporária e, desde então, o índice de preços ao consumidor aumentou 18,8%. A inflação alimentar aumentou 22%. Os preços dos ovos subiram 87%, o seguro automóvel subiu quase 47% e os preços da gasolina, embora estejam em queda atualmente, ainda subiram 16%. E, claro, a habitação: o preço médio das casas aumentou 16% desde o primeiro trimestre de 2021 e 30% desde o início do frenesim de compras induzido pela pandemia.

Finalmente, embora algumas medidas principais da inflação, como o Índice de Preços no Consumidor e o PCE, estejam a diminuir, outras são teimosas.

Por exemplo, a medida de inflação do Federal Reserve Bank de Atlanta para “preços rígidos” (como rendas, seguros e cuidados de saúde) ainda estava em 4% em Setembro, apesar de o “índice de preços ao consumidor flexível”, que inclui gastos com alimentação, energia e transportes estavam em níveis baixos. deflação total em -2,1%. Isto significa que os preços que não mudam muito continuam altos, enquanto os preços daqueles que mudam (neste caso, a gasolina) caem, mas podem mudar na outra direção.

A rígida medida de preços também levanta outro ponto importante: a inflação “núcleo”, que exclui os preços dos alimentos e da energia, que flutuam mais do que outros bens, ainda era de 3,3% em setembro, de acordo com o índice de preços ao consumidor, e de 2,7% em agosto, de acordo com o índice de preços ao consumidor. estimativas do índice. Índice PKE.

Embora os responsáveis ​​da Fed tenham falado mais sobre os números das manchetes ultimamente, historicamente têm visto o índice de referência como um melhor indicador das tendências a longo prazo. Isso torna os dados de inflação ainda mais preocupantes.

Antes do aumento de 2021, os consumidores americanos estavam habituados a uma inflação baixa. Apesar disso, durante o período actual continuaram a gastar, gastar e gastar um pouco mais, apesar de todas as queixas sobre o aumento acentuado do custo de vida.

Os gastos dos consumidores foram de cerca de 20 biliões de dólares a uma taxa anual no segundo trimestre, de acordo com o Bureau of Economic Analysis. As vendas no varejo subiram 0,4% mais que o esperado em setembro, com o grupo que influencia diretamente os cálculos do Produto Interno Bruto subindo 0,7%. No entanto, as despesas homólogas aumentaram apenas 1,7%, abaixo da taxa de inflação medida pelo IPC de 2,4%.

Uma parcela crescente dos gastos é realizada através de notas promissórias de diversas formas.

A dívida das famílias totalizou 20,2 biliões de dólares no segundo trimestre deste ano, um aumento de 3,25 biliões de dólares, ou 19%, em relação ao primeiro trimestre de 2021, quando a inflação começou a subir, de acordo com a Reserva Federal. A dívida das famílias aumentou 3,2% no segundo trimestre deste ano, o maior aumento desde o terceiro trimestre de 2022.

Até agora, o aumento da dívida não se tornou um problema sério, mas está cada vez mais próximo.

A actual taxa de incumprimento é de 2,74%, a mais elevada em quase 12 anos, embora ainda ligeiramente abaixo da média de longo prazo de cerca de 3%, de acordo com dados de 1987 da Fed. No entanto, um inquérito recente da Fed de Nova Iorque concluiu que a probabilidade percebida de incumprimento no pagamento mínimo da dívida nos próximos três meses saltou para 14,2% dos inquiridos, o nível mais elevado desde Abril de 2020.

E não são apenas os consumidores que contraem empréstimos.

O uso de cartões de crédito por pequenas empresas continua a aumentar, mais de 20% em relação aos níveis pré-pandemia e aproximando-se do nível mais alto em uma década, de acordo com o Bank of America. Os economistas do banco esperam que a pressão possa diminuir à medida que a Fed reduz as taxas de juro, embora a extensão dos cortes possa ser questionada se a inflação se revelar persistente.

Na verdade, a única coisa positiva sobre os saldos dos empréstimos às pequenas empresas é que eles não acompanharam o aumento de 23% na inflação desde 2019, de acordo com o BofA.

No entanto, o sentimento geral nas pequenas empresas é pessimista. Um inquérito realizado em Setembro pela Federação Nacional de Empresas Independentes concluiu que 23% dos inquiridos ainda consideravam a inflação a sua principal preocupação, o que, mais uma vez, é uma das principais preocupações dos membros.

No meio de uma enxurrada de boas e más notícias sobre a inflação, a Fed enfrenta uma decisão importante na sua reunião de política monetária de 6 e 7 de Novembro.

Desde que os decisores políticos votaram, em Setembro, pela redução das taxas de juro de referência em meio ponto percentual, ou 50 pontos base, os mercados reagiram com curiosidade. Em vez de reduzir as taxas, começaram a apontar para uma trajetória mais elevada.

Por exemplo, a taxa das hipotecas fixas de 30 anos aumentou cerca de 40 pontos base desde que foi cortada, de acordo com Freddie Mac. Rendimento do Tesouro de 10 anos aumentou na mesma proporção, e a taxa de equilíbrio de 5 anos, um indicador de inflação do mercado de títulos que mede um título do governo de 5 anos em relação aos títulos do Tesouro protegidos contra a inflação com a mesma duração, subiu cerca de um quarto de ponto e recentemente atingiu o nível mais alto nível desde o início de julho.

A SMBC Nikko Securities foi a única voz em Wall Street a apelar à Fed para fazer uma pausa nos cortes até conseguir obter mais clareza sobre a situação actual. A posição da empresa é que, com os preços do mercado de ações a eclipsar novos recordes e a Fed a entrar em modo de flexibilização, a flexibilização das condições financeiras ameaça fazer subir novamente a inflação. (O presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, disse recentemente que estava considerando uma pausa em novembro.)

“Para os decisores políticos da Fed, as taxas de juro mais baixas irão provavelmente aliviar ainda mais as condições financeiras, aumentando assim o efeito riqueza através do aumento dos preços das acções. Entretanto, o perigoso cenário inflacionário deverá persistir”, disse o economista-chefe do SMBC, Joseph LaVorgna, que foi economista sénior de Donald Trump. A Casa Branca de Trump escreveu em uma nota na sexta-feira.

Como resultado, pessoas como o jovem Daley, presidente da Fed de São Francisco, confrontados com preocupações sobre o futuro, insinuam se a Fed está a cometer um erro político.

“Acho que podemos avançar em direção a (um mundo) onde as pessoas tenham tempo para se atualizar e depois progredir”, disse Daly durante um discurso em Nova York. “Ou seja, contei ao jovem pai na calçada minha versão de vitória e então considerarei o trabalho concluído.”