Um homem caminha em frente a painéis de cotação eletrônica que exibem o preço das ações na Bolsa de Valores de Tóquio (esquerda) e a taxa de câmbio do iene japonês em relação ao dólar americano (direita) em Tóquio, em 6 de agosto de 2024.
Kazuhiro Nogi | Afp | Imagens Getty
Os estrategistas dizem que é muito cedo para interromper a rápida reversão das carry trades, alertando os investidores de que o processo de reversão pode ter mais por vir.
Carry trades são transações nas quais um investidor toma emprestada uma moeda com taxas de juros baixas, como o iene japonês, e reinveste os rendimentos em ativos de maior rendimento em outro lugar.
A estratégia do mercado cambial tem sido extremamente popular nos últimos anos, especialmente porque os investidores esperavam que o iene japonês permanecesse barato e as taxas de juro no Japão permanecessem baixas.
No entanto, as carry trades financiadas pelo iene começaram a desvanecer-se agressivamente na semana passada, à medida que os aumentos das taxas de juro do Banco do Japão fortaleceram o iene e levaram a uma forte liquidação nos mercados globais.
Richard Kelly, chefe de estratégia global da TD Securities, disse que “não tem muita pressa” em anunciar o fim da estratégia de carry trade, apesar das sugestões de alguns economistas de que a retração poderia estar praticamente ultrapassada.
“Eu não lutaria contra muitas dessas histórias. Você não tem nenhum dado real que conheçamos para avaliar suas carry trades”, disse Kelly na segunda-feira no “Squawk Box Europe” da CNBC.
“Acho que muita coisa ainda pode mudar, especialmente quando se olha como o iene está desvalorizado. Isso mudará as estimativas para os próximos um a dois anos. Terá efeitos colaterais.”
Os economistas disseram que era difícil estimar com precisão a extensão do comércio do iene, com as estimativas variando amplamente. Alguns analistas, utilizando a carteira de investimentos estrangeiros do Japão, dizem que o comércio do iene pode valer até 4 biliões de dólares, informou a Reuters.
Mas os analistas da TS Lombard afirmaram numa nota de investigação na semana passada que os investidores poderão ter de encontrar até 1,1 biliões de dólares para pagar os empréstimos em ienes do carry trade.
A estratégia “real” do Japão
“Se você olhar para nossos modelos agora, como alguns dos sentimentos que você está vendo no mercado, eles estão dizendo que você deve investir novamente no carry trade. Você deveria investir no MEX e no Brasil e em alguns desses ativos de alto rendimento (e) começar a vender alguns fundos cambiais”, disse Kelly.
“Acho que provavelmente está errado. Acredito que mudanças estruturais estão acontecendo. (O Banco do Japão) ainda precisa de apertar a política, o iene ainda está fundamentalmente subvalorizado, a Fed está a começar a aliviar a política, o que irá mover alguns destes diferenciais de taxas de juro na direção errada”, continuou.
“Portanto, eu não recompraria alguns desses ativos de alto rendimento (mercados emergentes). Eu provavelmente operaria comprado em iene enquanto ainda estivesse em uma espécie de ambiente de dólar comprado. Acho que é o acordo certo, mas é mais estrutural do que informação de alta frequência e de curto prazo.”
A bandeira nacional japonesa está pendurada na sede do Banco do Japão em Tóquio em 31 de julho de 2024. Em 31 de Julho, o Banco do Japão aumentou a sua taxa de juro directora apenas pela segunda vez em 17 anos, dando mais um passo no seu ambicioso programa de flexibilização monetária.
Kazuhiro Nogi | Afp | Imagens Getty
Os comentários de Kelly ocorrem no momento em que os participantes do mercado se preparam para os principais dados da inflação dos EUA para obter uma imagem mais completa da saúde da maior economia do mundo.
O Índice de Preços ao Produtor dos EUA, uma medida dos preços no atacado, será divulgado na terça-feira, e o Índice de Preços ao Consumidor será divulgado na quarta-feira. A leitura poderá levar a Reserva Federal a começar a cortar as taxas de juro a partir do próximo mês.
A forte venda de activos de risco na semana passada foi impulsionada em parte por dados económicos dos EUA mais fracos do que o esperado. Os números preocupam os investidores com o facto de a Fed poder estar atrasada no seu cronograma de corte das taxas de juro para evitar uma recessão.
“Na verdade, acho que a grande e acentuada correção que vimos na semana passada foi bastante benéfica porque força os investidores a se concentrarem na estratégia real do Japão”, disse ele no canal CNBC “Squawk Box Asia” de terça-feira, Jesper Koll, diretor especialista do Monex Group.
“A verdadeira estratégia do Japão não consiste apenas em negociações especulativas rápidas, em contrair empréstimos às taxas de juro próximas de zero do Japão e em investir em activos de elevado rendimento. O comércio de investimento real do Japão está a beneficiar da reestruturação empresarial, o primeiro aumento sustentado dos salários reais já observado. Portanto, concentre-se na economia doméstica, não na economia espumosa que surgiu com taxas de juros zero”, disse Call.
O que vem a seguir para o iene?
Analistas do Barclays disseram que a pressão de venda sistêmica parece ainda não ter se esgotado e que é “muito cedo” para anunciar o fim completo das negociações especulativas.
“É provável que os investidores permaneçam nervosos nas próximas semanas, uma vez que a liquidez permanece baixa e o spread de risco é reduzido. Esperamos que a volatilidade permaneça elevada, o que deverá continuar a pesar sobre as negociações nos mercados emergentes”, afirmaram os analistas do Barclays numa nota de investigação publicada no domingo.
“Não recomendamos a flexibilização deste movimento das taxas nos mercados emergentes neste momento e vemos oportunidades isoladas, dada a incerteza que rodeia a economia dos EUA”, acrescentaram.
Nem todos estão tão preocupados com o impacto a longo prazo da redução do carry trade. Alguns economistas acreditam que a maior parte da perturbação imediata do carry trade financiado pelo iene já se concretizou.
“Nosso cenário básico continua sendo que a recente série de dados ruins é provavelmente uma falha temporária, e não o início de uma grande desaceleração, levando-nos a supor que a recente recuperação em ativos e moedas de risco continuará”, disse o relatório em uma pesquisa. nota, publicada sexta-feira, por Jonas Goltermann, economista-chefe adjunto de mercados da Capital Economics.
“Com relação ao tão discutido desenrolar das negociações especulativas do iene, acreditamos que a maior parte da turbulência nesta frente ficou para trás, mas esperamos que o iene mantenha seus ganhos recentes e provavelmente faça mais progressos nos próximos meses e nos próximos meses. 2025”, disse Goltermann.
—Michael Bloom e Dylan Butts da CNBC contribuíram para este relatório.
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