A inflação está desacelerando, mas o próximo passo do Fed ainda é incerto

Os responsáveis ​​da Reserva Federal dirigem-se para a sua reunião de política monetária na terça-feira mais perto do seu objectivo de inflação baixa, mas até que ponto irão cortar as taxas de juro permanece uma questão em aberto.

Os dados de inflação desta semana mostraram que as pressões sobre os preços diminuíram significativamente depois de terem aumentado acentuadamente em 2021-22. Uma medida dos preços no consumidor mostrou a inflação acumulada em 12 meses no nível mais baixo desde Fevereiro de 2021, enquanto uma medida dos preços grossistas indicou que os aumentos dos preços em pipeline estavam em grande parte sob controlo.

Ambos os números foram certamente suficientes para abrir caminho para cortes nas taxas de juro na reunião do Comité Federal de Mercado Aberto, que terminará na quarta-feira com uma decisão sobre as taxas e uma atualização sobre a forma como os banqueiros centrais veem as coisas a avançar.

“Tivemos mais dois meses de bons dados de inflação” desde a última reunião do Fed, disse Claudia Sahm, economista-chefe da New Century Advisors, em entrevista à CNBC na sexta-feira. “Isso é o que o Fed pediu.”

Contudo, a questão agora é até que ponto a Fed deverá agir agressivamente. Os mercados financeiros, que fornecem orientações sobre o rumo que o banco central está a tomar, não ajudaram.

Os mercados de futuros passaram grande parte da semana passada visando um corte nas taxas de um quarto de ponto percentual, ou 25 pontos base. No entanto, a maré mudou na sexta-feira, com os traders mudando para probabilidades quase iguais de um declínio de 25, meio ponto ou 50 pontos base, de acordo com a ferramenta FedWatch do CME Group.

Sam está entre aqueles que acreditam que o Fed deveria expandir as suas operações.

Os dados de inflação “por si só nos dariam 25 na próxima semana, que é o que deveria ser, e nos darão uma série de cortes depois disso”, disse ela. “A taxa dos fundos federais está acima de 5%, e existe há mais de um ano, para combater a inflação. Esta batalha foi vencida. Eles precisam começar a sair do caminho.”

Isso significa começar com um corte de 50 pontos base para conter uma potencial recessão no mercado de trabalho, disse Sam.

“O mercado de trabalho (desde) julho do ano passado enfraqueceu”, disse ela. “Portanto, há um aspecto de apenas recalibrar. Temos mais informações. (funcionários do Fed) precisam limpar isso de alguma forma, fazer um corte de 50 pontos-base e então estar preparados para fazer mais.”

Os relatórios de inflação mostram que a batalha para reduzir a inflação para 2% ainda não terminou, mas pelo menos as coisas estão a caminhar na direcção certa.

O índice geral de preços ao consumidor subiu apenas 0,2% em agosto, elevando a inflação anual para 2,5%. Excluindo alimentos e energia, o núcleo da inflação foi de 3,2%, bem abaixo da meta do Fed.

Mas a principal força advém dos custos de habitação teimosamente elevados, reforçados pela medida bizantina de “aluguel equivalente ao proprietário” do Bureau of Labor Statistics, que pergunta aos proprietários quanto poderiam ganhar se alugassem as suas casas. A medida, que representa cerca de 27% do peso geral do IPC, aumentou 5,4% em relação ao ano passado.

Apesar das pressões contínuas, os inquéritos aos consumidores indicam a confiança de que a inflação foi moderada, se não interrompida completamente. Os entrevistados em uma pesquisa da Universidade de Michigan em setembro esperavam que a inflação fosse de 2,7% nos próximos 12 meses, a mais baixa desde dezembro de 2020.

Tendo em conta toda a dinâmica da inflação, o presidente da Fed, Jerome Powell, disse no final de agosto que a sua “confiança aumentou” de que a inflação regressará aos 2%.

Continua ocupado. Powell disse no mesmo discurso, proferido no retiro anual do Fed em Jackson Hole, Wyoming, que o Fed “não procura nem encoraja um maior esfriamento das condições do mercado de trabalho”.

A Fed tem duas missões – preços estáveis ​​e um mercado de trabalho saudável – e a missão principal parece prestes a mudar.

“Se Powell quiser seguir com seu ‘não queremos mais enfraquecimento, mais resfriamento’, eles terão que realmente mudar para cá porque essa tendência de resfriamento está bem estabelecida”, disse Sam. “Até que seja interrompido, continuaremos a ver os salários cair e as taxas de desemprego aumentarem.”

É claro que existem boas razões para acreditar que a Fed reduzirá as taxas em apenas um quarto de ponto na reunião da próxima semana, uma vez que o banco central ainda tem muito trabalho a fazer no combate à inflação e que não está excessivamente preocupado com a situação laboral. mercado ou a recessão económica global.

“Essa é realmente a chave na qual eles precisam se concentrar, que é normalizar a política em vez de tentar criar condições para uma economia que está realmente em apuros”, disse Tom Simons, economista americano da Jefferies. “Acho que eles fizeram um ótimo trabalho ao expressar esse ponto de vista até agora.”

Mesmo com o corte das taxas de um quarto de ponto percentual que Simons projecta, a Fed terá bastante espaço para novas acções no futuro.

Na verdade, os preços de mercado sugerem que as taxas poderão cair 1,25 pontos percentuais até ao final de 2024, sugerindo que há uma necessidade urgente de reduzir os custos de referência dos empréstimos dos níveis mais elevados – actualmente de 5,25% a 5,50% – durante mais de 23 anos.

“A razão pela qual eles têm sido tão cautelosos em relação aos cortes é porque estão preocupados com a volta da inflação”, disse Simons. “Eles agora têm mais confiança com base em dados que sugerem que (a inflação) não retornará imediatamente. Mas eles realmente precisam ter muito cuidado para monitorar dinâmicas potencialmente mutáveis”.