O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, revelou sua última palavra-chave para descrever a política monetária, caracterizando-a como uma “recalibração” num momento crucial para o banco central.
Na sua conferência de imprensa após a reunião do FOMC de quarta-feira, Powell usou variações da palavra pelo menos oito vezes enquanto tentava explicar porque é que o Fed tomou a medida incomum de cortar as taxas em meio ponto percentual na ausência de um enfraquecimento óbvio na economia.
“Esta reavaliação da nossa posição política ajudará a manter a força da economia e do mercado de trabalho e permitir-nos-á fazer mais progressos contra a inflação à medida que iniciamos o processo de transição para uma posição mais neutra”, disse Powell.
Os mercados financeiros não tinham a certeza de como deveriam reagir às declarações do presidente imediatamente após a reunião.
Mas os preços dos activos dispararam na quinta-feira, à medida que os investidores acreditaram na palavra de Powell de que a medida invulgarmente grande não era uma resposta a um abrandamento económico significativo. Pelo contrário, foi uma oportunidade para recalibrar a política da Fed, afastando-a de um foco apertado na inflação e aproximando-se de um esforço mais amplo para garantir que a recente fraqueza do mercado de trabalho não saia do controlo.
O Dow Jones Industrial Average e o S&P 500 saltaram para novos máximos nas negociações de quinta-feira, depois de oscilarem fortemente na quarta-feira.
“A política foi projetada para uma inflação significativamente mais alta. Com a inflação agora se aproximando da meta, o Fed pode reverter parte do aperto agressivo que promulgou”, disse Tom Porcelli, economista-chefe para os EUA da PGIM Fixed Income.
“Isso realmente lhe permite promover a ideia de que este ciclo de flexibilização não tem a ver com estarmos em recessão, mas com a expansão do crescimento económico”, acrescentou. “Acho que é uma ideia realmente poderosa. Isso é o que esperávamos que ele fizesse.”
Palavras da moda de Powell
Algumas das tentativas anteriores de Powell de apresentar representações vívidas das políticas do Fed ou das suas opiniões sobre a economia foram insuficientes.
Em 2018, a sua caracterização dos esforços para reduzir as suas participações em obrigações como estando em “piloto automático” e a sua avaliação de que uma série de subidas das taxas naquele ano levou a Fed “muito longe” das taxas de juro neutras, provocaram uma reacção negativa dos mercados.
Mas o mais notório é que a sua insistência de que o aumento da inflação em 2021 seria “temporário” acabou por levar a Fed a abrandar tanto a política que foi forçada a decretar uma série de subidas das taxas de juro de três quartos de ponto percentual para reduzir a inflação.
No entanto, os mercados expressaram confiança na última avaliação de Powell, apesar da situação atual e de alguns sinais de problemas na economia.
“Em outros contextos, uma medida maior poderia levantar mais preocupações sobre o crescimento, mas Powell enfatizou repetidamente que este foi um corte bem-vindo, já que a inflação mais baixa permite ao Fed agir para manter um mercado de trabalho forte”, disse Michael Feroli, economista-chefe dos EUA na JPMorgan Chase, em nota de cliente. “Além disso, se a política for definida de forma otimizada, deverá devolver a economia a uma posição favorável ao longo do tempo.”
Ainda assim, Feroli espera que o Fed terá de seguir o exemplo de quarta-feira e tomar medidas semelhantes na reunião de 6 e 7 de novembro, a menos que o mercado de trabalho reverta a desaceleração que começou em abril.
Houve boas notícias do lado do emprego na quinta-feira, com o Departamento do Trabalho informando que os pedidos semanais de seguro-desemprego caíram para 219.000, o nível mais baixo desde maio.
Descida incomum
O corte das taxas de meio ponto percentual – ou 50 pontos base – foi notável porque foi a primeira vez que a Fed foi além do seu tradicional corte de taxas de um quarto de ponto na ausência de uma recessão ou crise iminente.
Embora Powell não tenha acreditado que a medida era uma resposta à taxa não cortada na reunião de julho, havia rumores em Wall Street de que o banco central estava de facto a tentar recuperar o atraso.
“Ele provavelmente sentiu que eles estavam um pouco atrasados”, disse Dan North, economista sênior para a América do Norte da Allianz Trade. “Um corte de 50 pontos base é bastante incomum. Já faz muito tempo e acho que talvez o último relatório do mercado de trabalho o tenha feito pensar.”
Na verdade, Powell não escondeu as suas preocupações sobre o mercado de trabalho e disse na quarta-feira que a consciência da potencial fraqueza era um motivador importante para a recalibração.
“O Fed continua a ver a economia como saudável e o mercado de trabalho como forte, mas Powell disse que é hora de reconsiderar a política”, escreveu Seth Carpenter, economista-chefe global do Morgan Stanley. “Powell enfatizou e provou com este corte nas taxas que o FOMC está disposto a avançar gradualmente ou a tomar medidas maiores, dependendo dos dados recebidos e da evolução dos riscos.”
Carpenter está entre aqueles que esperam que o Fed consiga agora reduzir o ritmo dos aumentos das taxas para um quarto de ponto percentual antes do final deste ano e no primeiro semestre de 2025.
Os traders do mercado de futuros, no entanto, estão a definir os preços de forma mais agressiva, o que poderá registar uma queda de um quarto de ponto em novembro, mas depois regressar a uma queda de meio ponto em dezembro, de acordo com o indicador FedWatch do CME Group.
O economista do Bank of America, Aditya Bhave, observou uma mudança na declaração pós-reunião do Fed para incluir uma referência à busca do “emprego máximo”, o que ele interpretou como uma indicação de que o banco central estava preparado para permanecer agressivo se a situação do emprego continuasse a deteriorar-se.
Isto também significa que a recalibração pode ser difícil.
“Acreditamos que o Fed acabará por cortar as taxas mais rapidamente do que o previsto”, afirmou Bhave numa nota. “É provável que o mercado de trabalho permaneça fraco e acreditamos que os mercados serão empurrados para outro declínio enorme no quarto trimestre.”
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